创业板：泡沫的可以，恶炒的不要 ——中新网
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    创业板：泡沫的可以，恶炒的不要
2009年09月22日 13:31　来源：中国经济时报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　从创业板十年酝酿的过程来看，可谓曲折；而从最近紧锣密鼓推出的步骤来看，可谓神速。我想，“瓜熟蒂落”背后或许有金融�；囊话牍�。

　　一方面，金融�；尘跋滦枰苯尤谧�，尤其是财政、信贷资金所不能覆盖的中小企业、创业型企业融资；另一方面，新兴产业、技术创新已成为引领全球走出�；墓丶�。从历史来看，这也是规律使然。因为人们投资的最终目的是为满足需求，而不是GDP，当旧的需求消失、产能面临淘汰时，就必须为创造新的需求而投资。

　　中国作为制造业大国，无论是经济结构调整，还是可持续发展，未来都离不开高新技术。然而，要想在技术创新中抢得先机，一要靠政策扶持；二要靠制度安排；三要靠文化土壤。首先，政府要成为新兴产业发展初期的“推手”，要制定相关的发展战略及优惠政策。一些重大、关键技术和重大产业瓶颈，必须要靠政府出钱出力来突破。其次，在具体产业、企业的投资环节，则要依靠市场和资本的力量。推出创业板，正是要建立这样一种市场化的制度安排。另外，要形成能够容忍技术泡沫和失败的文化，这是所有创新型国家、创新型企业必须具备的。

　　目前来看，我们的政府显然存在一定程度的“缺位”和“越位”，做了一些本该企业做的事情。比如，一些地方政府在新能源等领域盲目上项目，导致所谓“新兴产业产能过�！钡墓窒窒�。

　　千百年来，我们还形成了“成王败寇”的文化——“捧杀”成功者，“棒杀”失败者，以成败论英雄，以权钱得失论成败。风险投资、创业型投资的重要特点就是失败的概率较大。然而，应该看到，历史上几乎所有革命性的成功都是建立在无数人、无数次失败之基础上的，不懂得为失败者喝彩，为牺牲者、付出者所感动的民族，是缺乏创造力的。一遇到挫折就打退堂鼓，否定创新，成功的机会能剩下多少呢？

　　由此来审视当前新兴产业的泡沫，就有理由给予更多的宽容。的确，技术型泡沫必然要反复经历吹大、破灭、再吹大、再破灭的过程。在这一过程中，多数企业和投资者可能都失败了，只有极少数活了下来并取得成功。然而，这些泡沫和失败就像成功的“垫脚石”一样，是不可或缺的。

　　基于创新的泡沫和当前正在被反复吹大的金融、房地产等传统领域的泡沫，是有区别的。

　　对投资者而言，关键在于要正确认识创业板的风险特征。创业板所对应的风险投资模式与主板的价值投资模式完全不同，但二者都可以通向成功之路。在自然界，生物往往靠两种模式成为竞争的强者：一种是靠坚强的攻防能力，比如狮子、老虎等猛兽；另一种则是靠惊人的繁殖力，比如，植物、昆虫、老鼠等。在笔者看来，采取集中策略的超级投资者，如巴菲特，就属于前者；风险投资则类似于后者，个体非常脆弱，但通过一定数量的组合可以获胜，少数幸存者的繁殖能力足以延续种群——也就是风险投资家们常说的：哪怕十个项目失败，有一个成功也就够了。

　　由此可见，A股市场的投资者们不应以投资主板的思路来投资创业板。同时，创业板对创业者及风险投资家们来说，是一种退出机制。俗话说：“买家没有卖家精”。创业者和早期投资者退出，往往也是风险转嫁的过程。除非买家慧眼识金，否则很容易看走眼。何况，创业板是在股票发行制度改革尚不彻底的情况下推出的，尤其是推出的初期，爆炒在所难免，追高买入被套的可能性很大。(张东臣 )

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