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由信达澳银基金主办的,主题为“迎接股市硬着陆后的软起飞”的策略讨论会日前在苏州举行。信达澳银副总经理、投资总监曾昭雄向持有人表示,今年三季度是投资者积极寻找投资机会,为下一轮股市稳步上升做准备的良好时机;谀壳扒榭雠卸,新一轮行情可能将在今年四季度温和展开!
“利空”并不“空”
近期市场普遍比较迷茫,市场人士随口就能数出一大堆利空,比如高通胀、高油价、大小非减持等。而曾昭雄对这些因素都比较乐观。首先他认为目前的通货膨胀水平并不会长期持续。目前的通胀主要是结构性的,主要问题是来自于食品和原材料价格的上涨,其中有很多偶发因素的影响,深层次的是高油价和弱美元的影响。随着粮食供应的逐步增加以及翘尾因素的消除,就国内自身因素而言通胀水平下降是必然的。
国际油价持续上扬让不少投资者胆颤心惊。油价上涨加上油价推动其他原材料的上涨,大部分企业的成本高企,企业的盈利受到成本上涨的强劲挤压。曾昭雄认为,国际油价上涨,有供求关系改变、美元贬值的因素,更有人们基于油价上涨预期的炒作因素。130美元以上的油价已经严重脱离了供求基本面的支持。随着石油开采水平的提高,替代能源如煤炭、核电、水电、风能的使用比例提高,油价将在急速拉升后回到合理的水平。
市场估值已很便宜
曾昭雄认为,市场从去年9月份跌到现在,跌幅高达50%,这种巨幅下挫有自身合理因素,主要是A股估值过高,但市场从当时60多倍的市盈率跌到现在20倍左右,估值泡沫已经基本释放,而且从经济运行的情况来看,正如前面所说,对经济的种种担忧其实是过度的。
曾昭雄认为,从目前情况来看,中国的消费稳步增长,扣除粮食、猪肉等物价大幅上涨,消费整体不会出现问题,投资也一直稳定增长,而在出口方面,投资者主要担忧的是由于美国次贷;岣泄木糜绕涫浅隹诖淳薮笱沽。
这里需要特别指出的是,国内投资者对次贷;赡芄诘P,美国按揭总量为11万亿美元左右,次按只占7%左右,违约率也并不高;而资料显示,美国的物质财富总量约有100万亿美元。而且次贷;饕敲拦鹑谙低车男庞煤土鞫晕侍,对整体经济影响十分有限。美国的出口、消费和高科技领域的情况好于人们此前的悲观预期,面对次贷;,美国经济表现出很强的韧性,正如格林斯潘指出的那样,这种长期经济增长的韧性主要来自科技的进步、生产效率的提高、经济市场化的活力以及科学的制度保障。如果国际油价、通货膨胀得到控制,美国低利率可维持到明年下半年,这样经过两年的消化,次贷;沟桌胛颐嵌。
曾昭雄认为,市场正在进入慢慢好转的自身修复过程,这可能需要一段时间,因为市场如果要出现大幅度反转,目前的调整幅度已经足够,但时间还不够。他认为下半年是寻找投资机会的好时机,目前市场的估值结构可以形容为一只倾斜的哑铃,在哑铃的上方是2008年预期市盈率30倍以上的公司,比如煤炭、农业、食品饮料、医药、商业、通信和通信设备以及部分原材料等行业,这些行业中有些未来3-5年能保持比较确定的高增长,也有受大宗商品价格上涨推动的行业,从中选股要相对谨慎。而在哑铃的下方是预期市盈率不到20倍的公司,主要包括了房地产、银行、钢铁、机械、交通运输设备、交通运输等受宏观经济影响较大的行业,他青睐于在这些便宜的公司里面,挖掘由于受到过度悲观情绪影响长期价值被低估的企业。(记者 易非)
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