由信达澳银基金主办的，主题为“迎接股市硬着陆后的软起飞”的策略讨论会日前在苏州举行。信达澳银副总经理、投资总监曾昭雄向持有人表示,今年三季度是投资者积极寻找投资机会，为下一轮股市稳步上升做准备的良好时机�；�于目前情况判断，新一轮行情可能将在今年四季度温和展开�！�

　　“利空”并不“空”

　　近期市场普遍比较迷茫，市场人士随口就能数出一大堆利空，比如高通胀、高油价、大小非减持等。而曾昭雄对这些因素都比较乐观。首先他认为目前的通货膨胀水平并不会长期持续。目前的通胀主要是结构性的，主要问题是来自于食品和原材料价格的上涨，其中有很多偶发因素的影响，深层次的是高油价和弱美元的影响。随着粮食供应的逐步增加以及翘尾因素的消除，就国内自身因素而言通胀水平下降是必然的。

　　国际油价持续上扬让不少投资者胆颤心惊。油价上涨加上油价推动其他原材料的上涨，大部分企业的成本高企，企业的盈利受到成本上涨的强劲挤压。曾昭雄认为，国际油价上涨，有供求关系改变、美元贬值的因素，更有人们基于油价上涨预期的炒作因素。130美元以上的油价已经严重脱离了供求基本面的支持。随着石油开采水平的提高，替代能源如煤炭、核电、水电、风能的使用比例提高，油价将在急速拉升后回到合理的水平。

　　市场估值已很便宜

　　曾昭雄认为，市场从去年9月份跌到现在，跌幅高达50%，这种巨幅下挫有自身合理因素，主要是A股估值过高，但市场从当时60多倍的市盈率跌到现在20倍左右，估值泡沫已经基本释放，而且从经济运行的情况来看，正如前面所说，对经济的种种担忧其实是过度的。

　　曾昭雄认为，从目前情况来看，中国的消费稳步增长，扣除粮食、猪肉等物价大幅上涨，消费整体不会出现问题，投资也一直稳定增长，而在出口方面，投资者主要担忧的是由于美国次贷�；�会给中国的经济尤其是出口带来巨大压力。

　　这里需要特别指出的是，国内投资者对次贷�；�可能过于担心，美国按揭总量为11万亿美元左右，次按只占7%左右，违约率也并不高；而资料显示，美国的物质财富总量约有100万亿美元。而且次贷�；�主要是美国金融系统的信用和流动性问题，对整体经济影响十分有限。美国的出口、消费和高科技领域的情况好于人们此前的悲观预期，面对次贷�；�，美国经济表现出很强的韧性，正如格林斯潘指出的那样，这种长期经济增长的韧性主要来自科技的进步、生产效率的提高、经济市场化的活力以及科学的制度保障。如果国际油价、通货膨胀得到控制，美国低利率可维持到明年下半年，这样经过两年的消化，次贷�；�将彻底离我们而去。

　　曾昭雄认为，市场正在进入慢慢好转的自身修复过程，这可能需要一段时间，因为市场如果要出现大幅度反转，目前的调整幅度已经足够，但时间还不够。他认为下半年是寻找投资机会的好时机，目前市场的估值结构可以形容为一只倾斜的哑铃，在哑铃的上方是2008年预期市盈率30倍以上的公司，比如煤炭、农业、食品饮料、医药、商业、通信和通信设备以及部分原材料等行业，这些行业中有些未来3-5年能保持比较确定的高增长，也有受大宗商品价格上涨推动的行业，从中选股要相对谨慎。而在哑铃的下方是预期市盈率不到20倍的公司，主要包括了房地产、银行、钢铁、机械、交通运输设备、交通运输等受宏观经济影响较大的行业，他青睐于在这些便宜的公司里面，挖掘由于受到过度悲观情绪影响长期价值被低估的企业。(记者 易非)