昨日上午，国家统计局公布上半年宏观经济数据，主要数据与市场预期一致，但通胀持续高企压力及经济增速下滑趋势，增加了投资者对宏观调控的忧虑。上证指数高开低走，最终再度失守2700点关口，报2684.78点，跌0.78%.深证成指收市报9288.37点，跌0.38%.

　　从盘面情况看，市场缺乏刺激人气的热点，除食品、医药两个抗通胀行业上涨外，其余行业全线下跌，农林、地产、采掘、金融、建筑等行业均跌逾2%.奥运概念继续大幅回落，中体产业、首旅股份、中青旅、北京旅游逼近跌停。

　　分析师认为宏观调控的基调不会有明显改变，低位振荡将是A股市场较长时间内的总体特征，短期市场的博弈性反弹空间有限。

　　从紧政策下股市难有起色

　　昨日公布的上半年宏观经济数据均在业内预期之中，市场连续两日的下跌也在一定程度上消化了其中的利空因素。不过，从昨日大盘高开低走的走势来看，市场对大盘还是心存忧虑。

　　对此，申银万国高级经济学家李慧勇认为，尽管通胀有所回落，但仍然处于高位，而经济增长回落，也仍然高于合理的经济增长水平。这种格局决定了宏观调控的基调不会有明显的改变。即仍然会是以防通胀为核心，实施从紧的货币政策和稳健的财政政策。

　　正是市场预期的货币政策放松再度落空，导致了昨日大盘高开低走。银河证券高级策略分析师秦晓斌指出，在国际原油价格下跌和美股带动全球主要股票市场反弹的影响下，两市跳空高开，而统计局公布数据后振荡走低，表明经济形势虽然趋于平稳，但市场忧虑依旧，市场信心仍然处于低迷时期。秦晓斌认为，从紧的政策将不会改变，但或许会进一步微调，不过力度绝对不会很大。

　　海通证券宏观核心分析师李明亮对于从紧政策可能出现微调表示赞同，这种微调可能出现在中小企业方面。他指出，目前商业银行在中央银行的法定存款准备金率已提至17.5%，虽然还可继续提升，但由于这种“一刀切”政策的杀伤力太大，不仅直接降低了商业银行的资金使用效率，更使得中小企业的融资环境进一步恶化。

　　万联证券则指出，本周中央经济形势分析会将召开，下半年宏观基调是否放松与货币政策取向将有定论，这将实质性影响A股走势。由于上半年通胀的治理是以牺牲过大经济增长为代价，实体经济的流动性短缺又造成大量中小企业难以为继，继而影响就业，因此预计宏观调控将适度放松。

　　不过，李慧勇认为，由于经济增长和通胀形势很不明朗，仓促改变原有的政策有较大的风险，管理层将主要通过总体稳定、结构调整的政策来应对复杂的经济局面。预期政策大局的改变，譬如明确摒弃从紧的货币政策要到形势进一步明朗化的四季度才会实现。

　　逢高减仓压缩反弹空间

　　从最近一周大盘的走势看，市场逢高减仓的迹象异常明显，而随着奥运概念的全面回落，奥运反弹行情逐渐逝去。

　　南京证券策略分析师古振华指出，大盘昨日高开后面临极为沉重的抛盘，逢高减仓仍然是市场操作的主流。均线系统呈现空头排列，30日均线构成中期压力，大盘下降趋势并没有改变。从波浪理论上看，将5月初3786点之后的调整幅度与第一波下跌1346点做等量推算，本轮调整理论目标为2440点区域。他认为，近日成交量连续萎缩，显示市场观望情绪浓重，权重蓝筹股缺乏连续上涨所需要的资金支持。如果管理层不能在近期有实质政策的推动，大盘难以真正企稳，且不能摆脱下跌通道。

　　秦晓斌也持有相同的观点，他进一步分析，整体来看目前大盘仍处在大跌后的振荡休整期，市场人气非常低迷，大盘尚未真正止跌回稳。后市虽有反弹超跌的要求，但如果没有量能放大或重磅利好刺激的配合，市场的调整格局一时将难以改变。综合市场走势和宏观经济数据来看，下半年市场受CPI的影响而大为改观的可能性非常小，低位振荡将是A股市场较长时间内的总体特征。

　　机构看市

　　兴业证券

　　●动态仓位注重防御

　　从外围市场看，美国次贷�；�的演化不确定性再度增强，金融机构的损失仍然难以估计。从国内看，昨日的国民经济运行情况季度新闻发布会是一个敏感的时间点，此后会不会有调控政策的变化，仍是市场关注的焦点。

　　围绕还不算太坏的中报披露，大盘可能在2500-3000点间振荡，动态仓位依然应保持防御型。中期关注自下而上的机会，抵御业绩下滑的风险。结构性机会在于两个方面，首先是次新成长股。近几月在市场大幅下跌的过程中发行的新股，定价相对合理，并且没有解禁大小非带来的资金压力，可关注成长性明确的个股。其次是中报业绩方面的机会，特别是农药、医药、信息服务、旅游等非周期性行业。

　　广发证券

　　●博弈性反弹空间有限

　　基于三季度油价仍将高企、信贷不会放松的预期，股票市场将继续处于振荡寻底过程。对于短期市场的博弈性反弹，预计空间将会有限。从投资策略来看，仍然需要加强防御型配置，选择盈利下调压力较小的行业。不过，前期市场的主动大幅调整已经释放了绝大部分风险，四季度市场将有明显的反弹，这主要也是基于对油价走势与国内信贷政策的判断。悲观情景中，如果美联储按兵不动到明年，那么可以预期，股票市场难以拥有一个温暖的冬天。

　　申银万国

　　●不排除创新低的可能

　　大盘将延续调整趋势，即使盘中有反弹，力度也将有限，近期的技术支撑在2440点附近。近日，相关媒体发表了“维稳”的文章，但如果没有实质性的有利措施，要从根本上统一认识、恢复信心可能难以一蹴而就。尤其是机构投资者的步调不一致，将导致反弹行情步履维艰。在没有良好预期的市场环境里，大资金不作为，游资也以短线为之，反弹行情遇阻回落，后市不排除创新低的可能。(记者万勇 戎明迈 实习生张颖)