![](/fileftp/2007/12/2007-12-13/U31P4T47D7993F967DT20071213101145.gif)
地产股2008年业绩增长比较明确,但之后利润空间将收窄,相当部分公司2009年业绩增长面临非常大的压力。在资产负债结构及财务风险上,第3季度净负债率略有回落,显示财务风险有所缓和。经营活动现金流单季环比下降幅度缩小,投资现金流出大幅减少,现金压力峰值可能已过去。
从库存(可销售状态的住宅)的角度观察,目前处于市场调整的第二阶段,即随着市场调整的持续,开发商迫于尽快回笼资金的压力,开始加快已开工项目的开发进度和推盘速度,此时表现为供求比的快速上升,库存也相应增长加快。我们认为目前市场正处于这个阶段,这个阶段也是价格下跌最多最快的阶段,部分城市可能已在这个阶段的后半部。
我们从净利润增长及盈利能力、业绩实现的确定性、财务风险、现金流及现金压力几个方面对跟踪的30 家A 股上市公司三季报进行考察。由于房地产行业收入结算的季节性因素,往往第四季度远大于前3 个单季的结算量,因此,2008年前3季度预收款占营业收入的比例也是逐季下降,从1季度末的167%至3 季度末的76%,到年底预计会进一步下降,由于今年市场的调整,年底的预收账款占营业收入比例低于50%可能性很高,加上毛利率的下滑,也就意味着相当部分公司2009年在业绩的增长上将面临很大的压力。30家公司中当前预收账款余额加上1-3季度的结算收入仍不及2007年全年营业收入50%的公司有栖霞建设、深振业、世茂股份。
财政部及央行新政策特别是利率优惠政策的刺激,将减少房价下跌幅度,并缩短市场调整期。根据我们的测算,地产股当前的估值大约反应了房价继续下跌30%才能稳定的悲观预期。随着政策作用的显现,房价的调整幅度可能没有预期的大。现在,我们预期房价最多在当前的基础上下调10-15%就可启稳。为此,我们上调了部分公司的投资评级。对于处于市场调整期第二阶段的策略,我们建议关注那些销售回款快速,2009-2010年毛利率不会显著下滑、业绩实现较确定的公司。(光大证券 翁非玉 赵强)
![]() |
更多>> |
|
- [个唱]范范个唱 张韶涵助阵破不和传言
- [情感]男子街头菜刀劫持女友
- [电影]《非诚勿扰》片花
- [国际]乌克兰议员在国会比试拳脚
- [娱乐]庾澄庆说没与伊能静离婚
- [星光]小S台北性感代言
- [八卦]江语晨与周杰伦绯闻成焦点
- [科教]南极科考雪龙船遭遇强气旋