- 宏观经济出现反弹 A股二季度有望震荡上行
针对二季度的宏观经济形势，多数券商表示中国经济将呈反弹态势，但亦表示了对出口的担忧，研究机构普遍预计，上市公司盈利将在二季度有所好转，但未来业绩增长是否能提供足够安全边际尚存疑问。多家券商预计，二季度A股市场呈震荡向上走势，关注强周期、受惠政府投资以及景气回升行业。
实体经济方面，中金公司预计，中国经济反弹在二季度更为明显。而平安证券则认为，经济短期底部正在形成，经济正寻求弱势平衡，但国际环境仍不理想，复苏之路仍然艰难。保增长的主要力量是政府投资，而对相关公司业绩的正面影响将体现在二季度以后。中原证券认为，随着去库存化接近尾声、政府启动大规模投资，二季度宏观经济将呈现“V”型走势，中长期呈“W”型。
对于宏观经济政策，中金公司认为，“过�！绷鞫郧骰�，货币政策放松仍有空间，二季度中后期可能出现新一轮政策变化，利好对利率与货币供应敏感的行业如金融，以及资产型的高杠杆企业。同时，中金公司亦指出，中国经济迫切需要解决的是结构性失衡问题，今后政策将围绕创造需求和缓解资源瓶颈两个方面。申银万国认为，在政府基建投资的强力推动下，中国经济增速将逐季提升，而私人投资将面临分化。安信证券判断，扩张性宏观刺激政策具有可持续性，中国经济将进入货币过剩、财政刺激、低物价、低利率长期共存的局面，结合产能过剩带来企业扩张意愿的下降，将为资产泡沫的滋生提供最合适的土壤。
对于上市公司盈利和估值，中金公司认为，需求下滑和通缩的影响在一季度加剧，2—4季度企业盈利状况有望出现显著反转，反映行业层面强劲复苏的乐观情形。目前，沪深300估值水平已超过上一轮盈利复苏的2006年最高估值水平，然而A股仍处于盈利底部，未来盈利增长能否持续回升具较大不确定性，考虑到该指数后来加入大盘金融股，现在和2006年的估值差别比数字显示的更大。
申银万国预计，尽管出口承压，但订单(需求)复苏是大概率事件，上市公司盈利能力将于二季度起明显改善。同时，二季度资金面仍较宽松、解禁冲击较温和、市场情绪指标强势不改，而创业板开启亦不改主板中期运行趋势，估值有望向上限靠拢，当前估值基本合理。
中原证券认为，上市公司盈利增速将呈同比下降、环比回升走势，估值较为合理，但难以提供足够的安全边际。二季度制约估值的因素有：新增贷款大幅减少对投资者心理的影响；盈利恶化超预期的可能；大小非减持力度的加强；外围市场的波动；IPO重启压力等。
在二季度总体走势的判断上，中金公司认为，A股市场二季度总体上反弹继续，但下半年或进入尾声，IPO重启等市场因素或加剧股市震荡，下半年震荡向下的概率较高。预计全年股市呈现“先高后平”或者“先高后低”走势的概率较大，建议由前期涨幅较大的强周期性板块转向弱周期防御性板块，如医疗、电信、公用事业等。申银万国预计，二季度股指将震荡向上，沪深300指数波动区间是2200点至2700点，对应上证指数2100点至2600点。长江证券则指出，从CPI和PPI之差来看，二季度的市场仍将是向上的，这也是中级反弹延续的内在因素。平安证券认为，A股的相对吸引力已回落至正�？占�，二季度中超跌反弹和缺乏实质因素支撑的主题投资将逐步减弱，在经济寻求弱势平衡的过程中，股指将冲高回落，更多呈现震荡走势。
在行业配置上，中金公司认为，二季度A股波浪式反弹将得以延续，应关注：(1)受益于经济环比改善确定性增强，存在补涨需求的金融、交运及基础设施板块；(2)高β周期性强但前期涨幅不大的煤炭(主要是动力煤)、钢铁、造纸、航空等。
申银万国建议根据以下三个投资主题进行配置：(1)向中西部地区进行产能投资的企业；(2)强周期的投资品(钢铁、水泥、工程机械、煤炭、输变电设备、通讯设备)和强周期消费品(房地产、汽车、家电、银行)；(3)目前处在盈亏平衡点附近的钢铁、化学原料及制品行业。
安信证券认为，供给已开始扩张并导致经济总量见底，在未来一年内中国股市将生成一个混合型泡沫：初期估值推升，中后期表现为估值和盈利双重推升，建议主要配置受益于总量扩张的低估值行业(银行、保险、地产)以及高β的供应瓶颈行业(煤炭、有色)。
平安证券建议在二季度中针对两个方向进行配置：(1)政府投资实质受惠的行业，超配通信设备、交运设备(铁路为主)和新能源；(2)景气度先行回升行业，如金融服务、电力和服装。此外，医改在中长期对医药行业意义积极，但市场短期影响有限。
中原证券认为，二季度生产过剩、通缩压力较大，应寻找需求确定的行业，标配房地产、金融、石化、有色、煤炭、电力等；投资需求中超配建筑建材、电气设备、通信设备等；消费需求中超配医药、汽车、家电、旅游、连锁超市等；避险需求中超配黄金。
对于风险因素，安信证券认为，目前市场主要的风险来自于出口部门始终低迷。而中金公司则指出，作为常规抗周期工具的货币政策，如果使用过度，可能造成流动性泛滥，导致资产泡沫膨胀，并给未来经济增长和金融体系稳定带来隐患。同时需关注中短期流动性阶段性放缓可能对资产价格及股市的短期压力。中原证券则提示外围市场前景不明朗等因素能使市场面临调整。(中原证券研究所 陈姗姗)
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