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4月9日,孤零零的股民在安徽省阜阳市一家证券营业部内关注股市行情。当日上证综指和深证成指分别报收于3413.91点和13078.81点,较前一交易日下跌5.50%和3.78%。 中新社发 颖慧 摄
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4月9日,孤零零的股民在安徽省阜阳市一家证券营业部内关注股市行情。当日上证综指和深证成指分别报收于3413.91点和13078.81点,较前一交易日下跌5.50%和3.78%。 中新社发 颖慧 摄
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“新一轮的调整范围将在3000点—4000点之间!闭馐侵と治鍪π±疃允谐〉淖钚驴捶。而在两个多月前,他的判断是,上证综指的极限波动区间在4300点—7300点之间。
落差如此巨大,深度套牢的股民揶揄道:“沪综指很绿很暴跌,分析师很傻很天真!”
听了这样的说法,已有四年证券分析经验的小李有一丝尴尬,但他强调,这种情况是市场的普遍现象——从年初各大机构的策略报告来看,几乎没有一家券商看到了4000点以下,但在四月初,上证综指却跌至了3271点。
对于股民的揶揄,小李表示并不会感到十分“上火”!岸杂谌胄胁痪玫姆治鍪此,可能会为此感到焦虑,觉得对不起投资者。但事实上,这样的事情并非首次发生。我做分析师的几年中,几乎每年都会发生!辈还,他的语速明显加快,声音提高了几度,手中的杯子在不停地旋转,透露出心中还是有几分不自在。
2005年末,券商分析师对2006年的点位预测都在1500点上下,但实际情况是,2006年上证综指的最高点达到了2698.90点;2006年末,大多数券商分析师对2007年的点位预测都远低于4000点,而实际最高点达到了6124.04点。
“很多人都自认为可以战胜这个市场,但实际上只有不到十分之一的人能够真正把握市场!毙±钏,“我们处在证券市场中,研究能力不会比别人差,但都很难超越市场的平均水平。这是客观事实!
在他看来,做策略分析其实并不复杂,套路也大同小异:一是看大的宏观背景;二是看上市公司的资质;三是看市场的资金供求关系、投资者的投资心理;四是看市场整体估值水平。
或许正是这种套路上的雷同,使得分析师们对2008年的市场走势作出了集体误判。
年初,大家都做出了较为乐观的判断,就是因为有着较为一致的观点——中国牛市的基础并未消失。
说起年初对市场的判断,小李如数家珍!按雍旯劾纯,几乎没有人会否认中国经济的内在增长动力依旧强大,并且经济增长的质量有可能更好。上市公司方面,从2007年的情况看,利润增长主要来自主营收入、期间费用和投资收益,预期2008年上述三项的贡献均将大幅削弱,但全年净利润增长仍可能达到30%左右,这是可以大致匡算出来的。此外,2008年的资本流入可能加速,导致资金供给充裕。这样的分析逻辑虽非无懈可击,但也还算严密!
对于估值判断,小李所在的券商也做了相对保守的估计,即剧烈的上升阶段已经过去,将转入缓慢上升,但尚未进入下降周期。如果保守的估值定在25倍PE,并以25%的业绩增长为因子计算,则刚好对应于4300点的水平。而且,经过2007年底的一轮调整,大家的态度相对谨慎起来,所以大家的基调基本上都是“踏遍青山牛未老,巨幅震荡免不了”。
然而,上述看似稳妥的分析结果,却在不到两个月之内被市场击得粉碎。
“虽然对股市的宽幅调整已经有所预期,但并没有想到风暴会来得如此剧烈。这也一度让我们不知所措!敝两袢匀眯±罡械嚼Щ蟮氖,2008年年初至3月中,上证综指跌幅超过20%,30多个风格指数和行业指数中,仅农林牧渔板块1个行业指数获得正收益。
带着不解,小李不断进行反思。 他认为,目前看来,主要问题可能在于对外围经济的发展及其影响估计不足,对国内经济形势以及估值的判断有误。
外围经济方面,次贷;好嬗跋齑咏鹑诹煊蚵拥绞堤寰,从美国扩散到全球。欧美经济增长预期普遍下调,美国经济的衰退迹象则已开始显现。而外围经济放缓影响中国出口,也影响了中国经济增长预期。从国内经济来看,去年4季度以来,经济过热在宏观数据中体现得日益明显,其核心表现是通胀。进一步紧缩政策的出台已经难以避免,这对A股市场形成极大的压制。
资金流方面,2008年全年大小非解禁金额合计达16199亿元,高于2007年的9184亿元。如果考虑所有的限售股份,2008年全部限售股份解禁市值达到30111亿元,而在2007年为23112亿元。2、3月份迎来2008年第一个限售股解禁高峰,在信心不足的环境下,流动性的短期紧缩对市场形成较大的杀伤力。
虽然对市场的问题作出了一定解释,但指数以后究竟如何走向,小李承认自己仍是身在此山中,没有明确思路,“现在很多分析师已经开始忌讳谈论指数!
而对于他的新结论“沪综指短期内在3000—4000点之间震荡”,有人问他:这个预测的准确率有多高?A股估值究竟会不会回归到2007年初的15倍PE以下?小李的回答是:“这个问题我无法回答!分析师不是神仙,也有看不懂市场的时候!毕竟这个市场还不能称之为真正的‘市场’,很多市场之外的影响因素根本无法预期!
难道没有更好的分析方法吗?小李表示,“更好的方法也可能会有,但创新是要冒风险的。这有点像集体负责制,最后的结果是集体不负责。大家似乎有一种默契,这样可以心安理得地享受这种状态?銮,目前也不能下结论说,前面的分析思路就一定是不好!
那么,股民还应该相信券商的研究报告吗?“书中自有黄金屋”,小李顿了顿,若有所思地说,“但,尽信书不如无书!”(记者 陈劲)
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