通常情况下，基金公司出于规模、运作等方面的原因暂停某只基金的申购是一件再正常不过的事情了，但今年的“十一”长假前，大量的基金公司纷纷宣布暂停申购，大张旗鼓地“闭门谢客”，成为基金业一道独特的风景。

　　近年来，为了防止大额资金短线套利申购，货币型基金往往在长假前采取暂停大额申购的方式。原因是很多机构资金会在节假日前突击大额申购货币基金，然后在长假结束后就全部赎回，以赚取长假期间的短期收益。由于这种短期套利行为不仅干扰了货币基金的正常运作，而且还容易摊薄原持有人的权益，损害原持有人的利益。为此，基金公司无奈之下用上了暂停申购这一招，而这也已成为货币基金不成文的惯例。

　　不过，今年“十一”长假前，实施暂停申购的基金并非只有货币基金，由于“十一”长假前，股票市场的暴涨和债市的异�；鸨�使得套利资金找到了新的方向，股票型基金和债券型基金也成了他们袭击的对象，其中尤以股票基金为甚。数据显示，包括保险资金在内的几家资金大户，大幅增仓数百亿元股票型基金。为了阻挡机构的套利行为，不少基金公司在长假前宣布暂停大额申购。据记者统计，包括南方基金、华夏基金、景顺长城基金、海富通基金等约有17家基金公司发布了21只基金暂停申购的公告，暂停申购的日期也都定在了“十一”假期前两到三个工作日，然后在10月6日，也就是长假结束时恢复正常申购及转换业务。另有部分基金对大额申购进行了限制。

　　“我们并不希望大资金进来套利，这些资金的进入如果只是短期行为，在摊薄基金仓位、影响散户基民分享股市上涨收益的同时，由于担心资金迅速抽走，基金经理们也不敢迅速补仓。这给操作带来很大困难，也影响基金排名�！币晃换�金公司人士向记者表示。

　　实际上，机构资金利用基金短期套利已经是公开的秘密。特别是股改时尤为盛行，也曾引起了监管部门的高度关注。有关资料显示，在中石化股改时，证监会基金部特别发出通知，要求基金公司要制定相应的申购和赎回政策，防止部分机构利用中石化股改进行套利的行为。此后，基金公司多采取了暂停申购等方法加以防范，如招行股改时出现了多达数十只基金集体暂停申购。但面对日益凶猛的大资金套利，暂停申购并没有在根本上遏制套利行为。

　　业内分析师认为，大规模资金短期进出不仅会干扰基金经理的投资计划，一定程度上也影响了部分长期持有人的信心，摊薄了原基金持有人的收益。此外，机构套利行为的出现，给基金经理们出了新的难题。由于机构持基数量巨大，是基金们的“衣食父母”，因此，如果在防范机构套利的同时，仍然能保持好与机构的关系，成为各个基金不得不考虑的问题。同时，套利现象的蔓延对基金的运营能力提出了新的考验，如何平衡与机构客户的关系，如何在套利资金涌入状况下�；ぴ�持有人的利益，维护整个基金业健康稳定发展，都是基金业需要完善的课题。

　　一位基金界人士指出，机构资金可以进行套利，主要是基金对大额资金申购赎回给予很多优惠，对一些机构大户，甚至可以免除申赎费用。如目前很多基金对于千万元以上的大资金收取的申购费率仅为每次1000元，这种成本对于大资金来说几乎等于零，这也在一定程度上鼓励了其套利行为。更重要的是，并不是每个股票型基金都能公然对这种行为说“不”，出于客户关系的考虑，大多数股基面对这种行为都保持了沉默，或者在暗地里劝说机构停止这种套利行为。

　　国泰基金有关人士在接受记者采访时表示，除了运用暂停申购等手段来�；こて诔钟腥送�，可以借鉴国外的做法，提高交易成本是遏制套利常用的一种办法。简单来说，就是通过额外加收短期进出资金的赎回费，来达到惩罚套利者和�；こて诔钟腥说睦�益。此外，还可以在投资策略上专门就此类资金制定短期投资计划，或者在合同中约定基金有权根据甄别资金的情况而拒绝某一笔申购，在制度上直接杜绝漏洞产生。

　　今年以来，为了�；ぴ�持有人的利益，防止资金的套利行为，不少打新债券基金不得不在从新股发行到上市的一段时间内暂�；�金的申购业务。另外，为了增加套利者的套利成本，按基金份额持有人持有基金份额的期限增加而分段递减赎回费率。但分析人士认为，即使打新债券基金设定了分级赎回费率来防止套利，但这样做的效果有时并不明显，特别是有些基金赎回费率过低，如只有0.1%，对于收益率较高的新股，这样的措施并无法有效阻止机构资金的套利行为。一旦股市上涨或是新股发行，套利行为就会大量出现。

　　“资金逐利是机构们的权力，在资本市场中是一种很正常的行为�！币的诨�金经理向记者表示，如何去甄别一笔申购是否为套利资金本身就有很大的不确定因素。同时，要使基金公司不断地暂停申购来防范套利资金也有些为难，而且还会妨碍其他投资者正常的交易。因此，�；せ�金长期持有人的利益不仅需要基金公司的努力，还需要市场各参与方及有关部门的配合，从制度层面入手狙击套利资金，共同推动基金业各项措施的完善。(记者 高国华)