文/陈康亮

　　随着A股中报披露期进入尾声，多家白酒上市公司“期中考”成绩完成发布。

　　整体来看，今年上半年，在行业进入调整期的背景下，白酒上市公司业绩分化较大，可谓“几家欢喜几家愁”，但股价却普遍承压。据专业机构统计：白酒板块已连续三年下跌；截至8月28日早盘收盘，今年已累计跌逾34%。

　　茅台日赚2.3亿元，听花酒亏近6000万元

　　A股白酒公司业绩“马太效应”增强，头部酒企业绩恒强，中小酒企普遍承压。

　　“行业一哥”贵州茅台(600519)上半年实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归属于母公司的净利润416.96亿元，同比增长15.88%；该营收和净利润再次实现历史新高。按照净利润来计算，贵州茅台上半年日均净赚近2.3亿元，去年同期该数字为1.99亿元。

　　作为国内清香型白酒的代表，山西汾酒(600809)27日晚间披露的半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入约227.46亿元，同比增长19.65%；归属于上市公司股东的净利润约84.1亿元，同比增长24.27%。

　　不少中小酒企也发布了上半年业绩或业绩预告。涉及听花酒虚假宣传的ST春天(600381)，上半年实现归属于上市公司股东的净亏损近6000万元。岩石股份(上海贵酒，600696)上半年亏损超7700万元。岩石股份表示，上半年，白酒行业的整体复苏未达预期?；侍ň埔?000995)预计从盈利变为亏损，亏损幅度预计在300万元–500万元，而上年同期其归母净利润为303.85万元。

　　华福证券分析师刘畅表示，今年上半年，白酒行业的市场份额和资源向优势品牌集中。在这种环境下，中高端白酒依靠其品牌力和市场认可度，更容易获得消费者青睐。

　　国海证券分析师刘洁铭认为，在需求整体承压的背景下，品牌和渠道能力较弱的白酒公司业绩或下滑，而经营扎实、有较强市场基础的白酒公司业绩有望保持稳健增长。预计未来上市白酒公司业绩分化会更明显。

　　白酒行业股价承压，减持还是坚守？

　　尽管业绩好坏不一，但白酒行业的股价却普遍承压。

　　根据金融数据服务商同花顺的统计，白酒板块已连续三年下跌，截至8月28日早盘收盘，今年已累计跌逾34%。个股方面，岩石股份(上海贵酒)、皇台酒业股价今年分别下跌逾60%、52%；贵州茅台股价也跌幅超过18%，并再度失守1400元大关。

　　今年以来，白酒板块遭遇不少利空消息。

　　上半年，飞天茅台散装价格跌破2100元，甚至传出“黄?！迸苈返南ⅲ⑹谐《怨笾菝┨酥涟拙乒傻牡Ｓ?。今年7月，瑞银投资银行全球研究部发布报告，下调了贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等白酒上市企业的评级。

　　股价下跌的背后还有基金对白酒股的减持。2024年以来，陆续有公募基金减持白酒股。据媒体统计，截至二季度末，持有贵州茅台的基金较一季度末减少252家，持有贵州茅台股份数量减少584.53万股；持有五粮液的基金较一季度末减少210只，持仓减少3488.1万股。

　　银华基金经理焦巍在二季度也减持了白酒股。在他看来，当前，中国经济正处于新一轮转型的关口，类似白酒、特别是高端白酒等过去成功的商业模式都面临着外部和自身的同时挑战。在一定程度上，过去越高的毛利率和定价权，就越容易受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。

　　但亦有基金经理选择坚守白酒股。截至二季度末，知名基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金持有的前十大重仓股中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份数量较一季度末保持不变，山西汾酒还获得小幅加仓。

　　张坤认为，只要中国民众的生活水平越来越好，不断改善自身的生活，会有一批提供优质产品和服务的企业能够持续增长并创造回报。甚至，即使维持目前的利润水平，其股息率也已经接近或超过一些传统意义的红利股票。

　　浙商证券分析师杨骥亦对白酒板块持乐观态度。杨骥表示，近年来，白酒的消费场景虽有所弱化，但中长期的消费升级趋势仍值得期待，未来两年至三年白酒行业有望实现较好增长，且头部酒企增长有望优于行业整体水平。特别是考虑到头部酒企的品牌力，使其穿越周期的能力更强。