大公报:G20须防资本泡沫 退出救市恐非问题所在——中新网
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    大公报:G20须防资本泡沫 退出救市恐非问题所在
2009年09月21日 15:08　来源：中国新闻网　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】

　　中新网9月21日电 香港《大公报》21日刊登社评《滞泡形势凶险 须防爆新�；分赋�，20国集团(G20)的峰会开锣前仍有争议，实体经济方面注视焦点是退出问题：各国均认同目前环球经济复苏未定，刺激方案仍须继续，暂未是退出时候。更为深层的问题则是，在刺激方案下，要应付的是一系列由此带来的新问题。

　　文章摘录如下：

　　G20的峰会开锣前仍有争议，特别是有关监控银行高管的薪酬问题，欧洲与英美间仍有不少分歧。实体经济方面注视焦点是退出问题：各国均认同目前环球经济复苏未定，刺激方案仍须继续，暂未是退出时候，但却应及早讨论并协调行动，以免各自为政而出现混乱。香港金管局总裁任志刚，亦曾多番提出警告，指要注意美国退出时可能引发的震荡。

　　然而退出的争议可能只是个学术问题而无很大实际意义。首先，协调退出纯属空想。年前在采取刺激方案时亦无真正协调，各国同时受压各自出台措施，经商议点缀下好像有所协调。退出时情况更复杂，各国的基本因素及刺激方案均千差万别，故表现亦将有异，正如赛跑虽同时起步，到终点时便见高下，要协调并不实际。

　　何况退出很可能并非真正问题所在。第一，若如估计经济走势是W或L型则难以退出。日本经济呈L型格局，令其维持了十多年的高财政赤字及零息等长期性宏调扩张政策，便从未有过真正退出，近年又因金融�；偻菩虏普碳し桨�。遇着W型复苏时决策更难，以致进退失据。

　　第二个问题更为深层：在刺激方案下�；渲噬踔炼窕�，因此要应付的是一系列的严峻新问题，而不是什么退出。尤为值得关注者有几点，风险由私人向国家集中乃其中一大隐患，尤其美国要大发国债填补财政赤字，和由联储局大放水来支撑金融体系，继续下去必引致主权债务及美元�；�。

　　这还是稍远之忧，近在眼前而更为迫切的是“滞泡”困局：经济陷入严峻停滞，但资产市场泡沫却日渐胀大，不单与经济表现反差日甚，还可能导致旧泡未过新泡又来的“迭泡”现象。经济之滞，可由美国消费者信心及消费信贷表现得见：最新调查显示，未来半年会减少消费开支的人占三分之一，增加的只有百分之八，消费信贷则已连续四季下降，未得政府支持的非按揭贷款降幅尤大。且失业情况还将恶化，OECD估计成员国失业率或将高达一成(现已逾百分八)，过去年半有一千五百万人失业，未来年半还将再有一千万人失业。在美国最重要的经济大州加利福尼亚，失业率已突破一成二。

　　另一方面，今年来资产市场重趋活跃，道指已回升约五成，商品及各种债券市场同样升温，显示对承受风险的意欲重现，投机之风重燃。但问题更深又被掩藏的是银行体系，美国大银行次季业绩理想背后，原来已隐含�；河斜ǖ乐缚看罅空式鸪牌鸬亩嗉掖笠�，又故态复萌重操之前引发�；梢�，再度进行高风险的证券化交易，投资业务占利润比重急升，高管又再大发奖金分红，而银行资产规模更大，相对资本比率更高，若出事时影响更大。令人关注的另一最新发展，是美元因低息或已取代日圆而成为最新的套息交易货币，如是则美元受压更大，汇率及金融市场将更为波动，风险更高。

　　所以，G20要关心防止另一场新�；谋�，而不是退出机制。

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