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受累次贷�；竽醭止� 黄光裕暂不增持
2008年10月08日 11:13 来源：21世纪经济报道 发表评论

　　刚刚经历了“十一”黄金周销售旺季的国美电器，在黄金周结束的第一天就陷入了“冰火两重天”的境地。一是新鲜出炉的“2008胡润富豪榜”中国美集团董事局主席黄光裕以430亿元的身家第三次问鼎内地首富，二是香港上市的国美电器(0493.HK)的股价大跌23.9%，收于1.56港元。

　　大摩回笼资金

　　国美电器股价2008年以来已跌去69%，尤其在今年9月5日盘中跌破3港元后更是跌幅接近50%。

　　在9月23日及24日两个交易日内，国美电器的股价从2.54港元急跌至2.15港元，累计跌幅15.35%，成交量在9月24日放大至2.15亿股，其中一宗交易额就达到1.87亿港元。

　　在10月3日和6日开盘前又分别有一笔2000万港元以上的大宗交易，对此消息人士告诉记者，“这次国美电器股价的崩盘与其股东摩根士丹利从9月下旬开始的持续大规模减持有关，这导致国美电器股价在三个交易日中就下降了40%�！�

　　公开资料显示，摩根士丹利目前是国美电器第三大股东，其持股比例达8.41%，仅次于黄光裕(35.55%)和摩根大通(8.88%)，然而在9月下旬开始的持续减持后摩根士丹利对国美的持股比例将大幅下降。

　　对此国美电器副总裁何阳青表示，“国美电器今年的中报和11月将发布的前三季度报告都显示公司处于健康运营的状态，大摩的减持是其自身发展作出的选择�！�

　　东方证券分析师陈刚告诉记者，“大摩在美国的次贷�；兴鹗Р抑兀唐谀诔鍪凼种械挠胖使善被亓式鹗谴竽δ芊癖苊獬晌谒募蚁У拿拦蹲室忻说墓丶�，这次集中出售国美电器的股票显然是很正常的选择�！�

　　消费股高PE时代已过

　　记者了解到，今年上半年国美电器上市公司部分的净利润达到12.3亿元,考虑到可转股债因素带来的公允价值变动则超过14亿元，而今年下半年国美电器股价从17元下降到目前的1.56港元(今年5月23日曾4折1,相当于6.24港元),其下半年的净利润在考虑公允价值变动后可能达到20亿元以上。

　　此外在8月底斥资8.11亿元增持永乐(中国)10%的股权，以及9月底完成对大中电器股权的交割后，这又将带来3亿-5亿元净利润，如果加上未上市的近400家门店的超过10亿元的收益，国美电器2008年整体的净利润有望超过40亿元。

　　当然也有机构新鸿基今年9月预测，国美电器的店铺扩展策略过度进取,可能令销售增长不足以抵消经营开支上升,令经营利润率收窄,盈利前景转趋暗淡，为此将国美电器的股价下调到3港元左右，如今国美电器折半的股价让新鸿基的分析师也感到意外。

　　对此陈刚表示，电器连锁在未来三年很难再延续2006年-2007年的高速增长，而且单店销售收入和利润都可能出现下降，在这样的情况下A股电器连锁苏宁电器(002024.SZ)的股价今年9月初出现暴跌，短期内股价下降超过25%。

　　“国美电器并不是特例，中资消费股整体估值都在走下坡路�！蹦诚愀弁缎薪缛耸肯蚣钦弑硎�，“中资消费股每年60%—70%的高增长为它们赢得了30倍的高PE(市盈率)。不过，在市场走熊后，投资者开始变得苛刻，中资消费股高PE时代已经过去了�！�

　　黄光裕暂不增持

　　按照10月6日的收盘价，国美电器的总市值已跌到200亿港元以下，而黄光裕的个人市值也下降到70亿港元，比胡润榜单中的140亿元大幅缩水。

　　不过何阳青告诉记者，“目前公司大股东并没有增持上市公司股票的计划�！�

　　记者了解到，今年1-2月黄光裕曾多次回购国美电器股票，这让国美电器渡过了香港股市大盘大跌的危机并且保持了8个月的平稳，这次大摩等机构的退出，黄光裕是否将会出资增持，短期内看起来可能性很大。

　　由于股价的深度跳水和国内外资本市场的波动，黄光裕此前的一系列资本计划都将推迟，何阳青表示，“关于将剩余门店放入香港上市公司，以及国美整体借壳中关村回归A股的计划目前都没有进展，具体情况要看资本市场整体情况而定。”

　　陈刚表示，目前还不是国美电器出手资本市场的时刻，因为一切都不明确，但是一旦国美电器回归A股成行，那么黄光裕的个人资产可能会翻倍。

　　显然国美电器正经历着香港借壳上市以来最大的一次股价�；酉吕醋茏什�430亿元的黄光裕将如何渡过难关，尚不得而知。(郎朗)

【编辑:刘霏】
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